研究与购买美国国债有关的问题

发布时间: 2019-02-10 19:02   作者:李大牛   来源: 原创   浏览次数:

债券回购被广泛用作欧美国家的债务管理工具。奥地利、比利时、丹麦、芬兰、希腊、爱尔兰、意大利、荷兰、葡萄牙、西班牙、英国和美国均已实施或正在实施债券回购业务。

虽然不同国家的具体操作不同,但有一些共同点。其中第一个是债券回购的原因,即通过回购流动性较差的旧债券来增加基准债券的发行份额,这在融资需求有限的国家尤为重要;或者消除债务偿还高峰并减少发行人的风险敞口。再融资的风险;此外,债券回购具有抵消大量现金收入和消除少量债券的效果。

本文将简要介绍美国债券回购操作、会计处理、操作等的背景,以便为中国国债的管理提供参考。

美国于1807年初首次使用债券购买,提前赎回未到期的国债,取得了良好的效果。 2000年1月,面对40年来首次连续财政盈余(其中1998财政年度盈余为690亿美元,1999财政年度为1230亿美元,2000财政年度达到历史最高水平2370亿美元)。美国财政部决定重新发行债券购买业务。

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2.通过偿还期限较长的债券,债务回购有助于合理调整目标期限结构,防止债务平均期限增加。例如,美国的平均债务期从1997年的5。52年增加到1999年的5.75年。如果不采取抵消措施,它将在未来几年继续增加。从长远来看,这将增加政府的债务融资成本。

3.当财政收入大于支出时,更有效地使用超额现金。财政部已将债券购买操作视为现金管理工具。

简而言之,上述各项优势有助于实现债务管理的总体目标,包括最低融资成本、有效现金管理、资本市场效率提升。

根据“建议规则”,回购操作通过陷阱系统实现。目前,纽约联邦储备银行已通过该系统进行公开市场操作,因此通过陷阱进行反向招标不存在任何技术或操作问题。

总的来说,美国国债主要交易商支持财政部的债券回购计划,并提出了一些需要关注的问题和建议。

债券市场协会成员建议在反向投标日期前三至五个工作日公布赎回业务。此提醒时间对于足够的价格发现是必要的。——由于投资者只能通过一级交易商发送出价,交易商应与不同客户讨论、以确定出价率的时间。公告内容应包括兑换总数、符合条件的债券、反向投标日期、结算日期。关于符合条件的债券,该协会成员认为,财政部更适合确定其收益水平而不是债券的特定期限,因为如果特定债券公布,可能会导致这些债券的价格上涨。交易员认为,如果您只以特定回报率而非特定债券赎回代金券,您将减轻这些后果。此外,在反向投标操作中将范围限制在一定的回报率,不仅可以提前锁定财政部的赎回成本,还可以促使经销商详细参与回购操作,经销商与客户进行。讨论投标事宜并获得债券保管,以便在反向投标的结算日将债券交付给财政部。此外,如果预先通知可以包括特定时间段内的反向投标的数量,则市场参与者将很好地接收它。

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市场成员建议回购操作应基于常规时间表或类似于常规债券招标的时间,因为定期时间表将扩大回购操作的投资者基础,就像季度融资会议一样。吸引广泛的交易者和投资者参与其中。此外,定期时间表应在一段时间内分配反向投标操作,而不是关注某个时间点,从而最大限度地减少其对市场的负面影响。

当财政部决定要回购的债券的具体数量时,需要考虑此类操作对发行余额的流动性的影响。为了防止投资者和交易者能够做出短期头寸,市场成员建议财政部采取“任何指定时间的政策,购买数量不超过发行期间债券余额的10%期间“,一些市场成员推荐”应该来自市场“。还有一种观点认为,没有理由对财政部为购买余额少于20亿美元的债券指定的任何债券规定具体的数量限制。

由于所有出价都是通过一级交易商进行的,一级交易商需要面对并调整多个出价,交易者需要更多时间通知客户中标并获得赎回债券的保管,以防止债券被交付给In。财政部的过程中,有一个错误。因此,结算日期应在发送投标截止日期后至少2个工作日,而不是拟议规则中的1天。此外,建杏耀注册议财政部尽量缩短发送投标书的截止时间和确认中标的时间间隔,并减少主要交易商在此期间面临的潜在市场风险。

债券市场协会认为,根据现行的管理和预算会计政策,财政部为赎回债券而支付的任何市场溢价必须是该财政年度的利息支出。相反,如果财政部计划以低于面值的价格回购债券,折扣部分应减少当年的利息支出。假设预期的大量税收是可持续的,并且政府债券定期以当前的、发行,那么用于债券回购的超额现金计划的数量应该是可持续的。如果上述情况同时存在,财政部决定购买特定债券将对记录的利息支出和预算盈余规模产生重大影响。理想的方法是对会计政策进行相应的变更,允许回购溢价或折价在债券购买的剩余期间内摊销,以更好地反映实体经济。这种调整将使财政部的回购目标与降低总体融资成本的目标保持一致。

由于美国利率已连续20年下降,许多非流动债券的溢价交易。在这种情况下,美国财政部认为,从长期预算管理和债务管理的角度来看,与年内的高利率相比,回购以高价交易的债券仍然是有利的。首先,为回购债券而支付的溢价可以通过高于未支付该操作的市场利率的利息抵消;其次,财政部自愿购买大量以溢价交易的债券将有助于更好地降低政府债券的平均到期日;第三,在某些情况下,财政部将通过回购已经发行一段时间且流动性减少、的非流动债券获得更好的回报。如果大部分债券都以溢价交易,并且财政部的回购计划不愿意承担过多的溢价,那么回购计划的选择将会很小,规模将大大减少,而且这个角色将继续减弱。随着预算盈余继续按预期增长,这将阻碍财政部维持和改善基准债券市场流动性的能力。此外,如果回购计划侧重于以低于或低于票面价值交易且几乎不包括其他债券的债券,则可能对政府债券市场的平滑功能产生分裂效应,最终导致市场畸形。

通过协商,总统预算委员会同意对购买溢价或折扣的最合适的处理方法是将其作为融资项目,包括用于减债或赤字借款的基金、硬币税、库。现金资产负债表的变化以及债务购买等其他事项。与此同时,美国财政部将尽最大努力确保预算处理问题不会影响国家债务管理的效率。应该说,保持预算实践和债务管理的完整性非常重要,有效的债务管理应该与最佳的长期预算结果保持一致。

根据市场成员对回购业务“推荐规则”的广泛评论,美国财政部制定了回购业务的“最终规则”。具体而言,财政部将提前公布每项业务的时间。、。达到赎回条件的债券的特定期限或期限。、投标数为、。最高可接受价格和私人持有余额数量。关于赎回的类型,财政部将公布符合条件的条件。期限间隔,以及每个优惠券的利率在、到期日和余额范围内;在赎回业务中,财政部将根据与债务管理目标一致的原则确定任何特定债券的具体赎回金额;在定价机制问题上,初期赎回操作是基于各种价格竞价,使美联储的公开市场操作电子交易系统可以直接使用。未来,财政部还将考虑单一价格竞标的潜在优势。评价;关于结算日期问题,财政部最初在赎回操作日期和结算日期之间至少提供两天,但此时间框架未在最终规则中说明,但包含在赎回公告中;而在运营层面,为了保持公告时间的灵活性,财政部终于在规则中没有规定回购操作的期限。

总体而言,最终规则对拟议规则没有太大变化,但“应计利息”、“价格”、“私人持股”的定义进一步明确。此外,最终规则取消了对特定债券的投标数量和最大投标金额的限制,主要考虑到这些在操作中是不必要的。此外,考虑到预算和会计问题不在最后条款的范围内,因此不再进一步澄清。总之,由于美国财政部有责任保护纳税人的利益,在预算盈余期间杏耀娱乐,国债的管理需要相应调整,并与债务的长期目标相协调。应该说,债务回购计划的制定为财政部提供了新的债务管理工具,特别是在财务状况改善的情况下。

美国的经验对我们非常有用。为了提高债券市场的流动性,合理调整期限结构,降低平均融资成本,在财政盈余的情况下,实现购买经营具有很强的现实意义。目前,建议首先尝试回购当年国债的到期日。条件成熟后,将实施真正的采购业务,并为未来的国库现金管理奠定基础。


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